เหตุใดกลยุทธ์การเล่นหุ้นตามแนวโน้มจึงได้ผล? และหนึ่งในเหตุผลของความจำเป็นในการ Cut loss และ Let profits run
วันนี้ผมจะขอเล่าถึงแนวคิดที่สำคัญมากๆอย่างหนึ่ง ที่ทำให้กลยุทธ์การเล่นหุ้นตามแนวโน้มหรือ Trend Following สามารถที่จะทำกำไรขึ้นมาได้ โดยที่สาเหตุหนึ่งนั้นก็เนื่องมาจากการที่มันมีรากฐานในการทำกำไร โดยอิงจากสภาวะการให้ผลตอบแทนที่ผิดธรรมดาของตลาดออกไปนั่นเอง (Non-Normality of Market Returns) จะเป็นอย่างไรนั้นเดี๋ยวผมจะค่อยๆเล่าให้ฟังไปครับ :)
ผลตอบแทนของหุ้นในตลาดและกราฟ Fat-Tail
โดยปกติแล้วบรรดานักเล่นหุ้นตามแนวโน้ม Trend Follower ทั้งหลายนั้น มักได้เรียนรู้ที่จะวางตนเองให้อยู่ในตำแหน่งที่จะสามารถทำกำไร จากผลตอบแทนที่เกิดขึ้นกับหุ้นในตลาด ที่อยู่ในลักษณะของกราฟทางสถิติที่เรียกว่า “Fat Tail” โดยอัตโนมัติกันอยู่แล้ว โดยที่ความหมายของการกระจายตัวทางสถิติในรูปแบบของกราฟ “ Fat Tails” (Levy’s Distribution) นั้น ก็คือการที่ผลตอบแทนและการขาดทุนที่สุดโต่งของหุ้นในตลาด (ด้านกราบซ้าย-ขวาของกราฟ) มีความน่าจะเป็นในการที่จะเกิดขึ้นสูงกว่าปกติตามรูปด้านล่างดังนี้ :
Fat-Tail vs. Normal Distribution : สังเกตถึงความสูงชันขึ้นมาของกราฟในแต่ละด้าน แสดงให้เห็นถึงความน่าจะเป็นที่มากกว่า normal distribution ในการที่จะเกิดผลตอบแทนแบบสุดขั้วขึ้น
ตารางแสดงให้เห็นถึงผลตอบแทนของหุ้นเมื่อนำมาหักลบกับผลตอบแทนของดัชนี Russell 3000 index ตั้งแต่ปีค.ศ.1983 – 2006 โดยเราจะสังเกตได้ว่า นอกจากที่หุ้นส่วนใหญ่ถึง 64% จะให้ผลตอบแทนที่ต่ำกว่าตลาดแล้ว ผลตอบแทนจากราคาหุ้นส่วนใหญ่นั้นยังจะเกิดขึ้นในส่วนของแกนกลางไล่ระดับลงไปเรื่อยๆ แต่เราจะพบได้ว่าที่กราบซ้าย-ขวาของแต่ละด้านนั้นจะสูงชันขึ้นมา ซึ่งหมายถึงความถี่ที่เราจะพบเจอกับผลการลงทุนอย่างสุดขั้วนั้น จะมากกว่าการกระจายตัวทางสถิติธรรมดาๆที่พบเห็นกันโดยทั่วไป
จากกราฟที่เราได้เห็นกันไปนั้น ผมจะขออ้างอิงคำพูดของคุณ Dave Harding แห่งกองทุน Winton Capital ที่ได้เคยกล่าวเอาไว้มาให้อ่านกันสักหน่อย โดยเขาได้เคยกล่าวเอาไว้ว่า :
“ถึงแม้ว่าคุณจะทำการเข้าซื้อหุ้นโดยการสุ่ม แต่หากว่าคุณรู้จักควบคุมการขาดทุนของคุณและปล่อยให้กำไรโตขึ้นไปเรื่อยๆ คุณก็ยังจะสามารถทำกำไรได้อยู่ดี ในทางกลับกันแล้ว หากว่าคุณไม่รู้จักควบคุมการขาดทุนและรีบชิงทำกำไรอยู่เสมอนั้น สิ่งที่จะเกิดขึ้นก็คือการขาดทุนในระยะยาว นี่คือสิ่งที่เป็นความจริงในส่วนหนึ่งของสุภาษิตในการเล่นหุ้นที่ว่า จงตัดขาดทุนและปล่อยให้กำไรวิ่งต่อไปนั่นเอง”
การที่เป็นเช่นนี้ก็เนื่องมาจากว่า เมื่อมองจากความถี่การกระจายตัวของผลตอบแทนจากหุ้นในตลาดเชิงสถิติแล้ว การ Cut loss และ Let Profits run จะช่วยทำให้ผลการซื้อขายหุ้นในแต่ละครั้งของคุณ :
1. ไม่จบลงไปอยู่ทางด้านกราบซ้ายของกราฟ “Fat Tail” (ไม่ปล่อยให้เกิดโอกาสที่จะขาดทุนอย่างหนักขึ้นมา)
2. ไม่ถูกกีดกันในการที่มันจะจบลงทางด้านกราบขวาของกราฟ “Fat Tail” (การปล่อยให้เกิดโอกาสที่จะเกิดกำไรก้อนใหญ่ขึ้นมา)
และอย่างที่เราทราบกันดีว่าผลการซื้อขายหุ้นนั้นมักให้ความน่าจะเป็นที่ไม่ต่างจากผลของการสุ่ม (ผมเคยเล่าให้ฟังไปแล้วว่าเหล่า Trend Follower ระดับโลกมักมี Winning Ratio อยู่ประมาณ 30-40% +- เท่านั้น ซึ่งแย่กว่าผลของการสุ่มโยนเหรียญเสียอีก) ดังนั้นสิ่งที่มักจะเกิดขึ้นก็คือ ผลการซื้อขายหุ้นส่วนใหญ่จึงมักจะตกลงไปอยู่ในช่วงกลางๆของกราฟ (กำไรนิดหน่อยหรือขาดทุนนิดนึง) และนี่จะทำให้พวกมันได้ลดทอนผลกระทบของพวกมันกันไปเอง
ดังนั้น แท้จริงแล้วผลตอบแทนของกลยุทธ์การลงทุนแบบ Trend Following (และอีกหลายๆแนวทางที่กินกำไรก้อนใหญ่) จึงเกิดการเคลื่อนไหวที่ผิดปกติอย่างรุนแรงของราคาหุ้นนั่นเอง และด้วยการปล่อยให้หุ้นวิ่งต่อไป เพื่อเพิ่มโอกาสในการที่มันจะจบลงในด้านกราบขวาของกราฟ พร้อมทั้งหยุดยั้งมันในการที่จะจบลงในทางกราบด้านซ้ายของกราฟ จึงทำให้เกิดเป็นผลตอบแทนที่มหาศาลขึ้นมา นี่จึงเป็นวิธีการที่เหล่า Trend Follower ช่วงใช้โอกาสของการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นอย่างสุดขั้ว (พูดอีกอย่างคือ Outlier ในเชิงสถิต) โดยปล่อยให้ผลการซื้อขายครั้งอื่นๆที่ไม่สำคัญหักลบกันไปเองครับ
คุณกำลังพยายามสร้างผลตอบแทนแบบย้อนศรอยู่หรือไม่?
ก่อนที่บทความนี้จะจบลง ผมจึงอยากฝากข้อคิดถึงหลายๆคนที่กำลังอ่านอยู่ว่า … คุณกำลังพยายามสร้างผลตอบแทนแบบย้อนศรอยู่หรือไม่? เพราะหลายๆคนมักที่จะชอบปล่อยให้การขาดทุนที่เกิดขึ้นเนิ่นนานบานปลายออกไป (เพิ่มโอกาสให้ผลจบลงด้านกราบซ้าย) และชอบชิงขายทำกำไรอย่างรวดเร็วเพราะกลัวอด (ตัดโอกาสที่ผลจะจบลงทางด้านกราบขวา) โดยหากว่าคุณกำลังเป็นเช่นนี้อยู่เสมอ นั่นแปลว่าคุณกำลังสร้างผลตอบแทนในทางกลับย้อนศรอยู่ในตัว ซึ่งจะเป็นผลเสียอย่างมากในระยะยาว ยิ่งเล่นนานเข้ายิ่งจนลงเรื่อยๆ ลองทบทวนกันดูนะครับ โชคดีครับทุกๆคน :)
